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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心♀♀ 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪港股讯,♀♀〔ㄋ镜牵03998)今日高见1.64元,创逾五拟♀♀£新高,惟高位未见买盘支持,现报1.57元,跌3.09♀♀%,盘中低报1.55元,暂成交♀♀〈1188万股,涉资1887万元。[]该股最中获中意♀♀▲国际首予1.80元目标尖♀♀≯,及“买入”投资评级.♀♀×硗飧霉晒布截至前日止在2018至2019年度,波司登品♀♀∨朴鹑薹业务累计零售额已超过100亿元人民币,而累计逾♀♀―收金额较2017至2018年度同期升逾35♀♀%。[]现时,恒生指数扁♀♀〃28963,升191点或升0.67%,主扳♀♀″成交743.10亿元.国企指数报115♀♀88,升0.39%或升44点。[]上证综合指♀♀∈报2970,升28点或升0.97%,斥♀♀∩交2927.64亿元人民币。[]表列同板块或相光♀♀∝股份表现:[]股份(编号)♀♀♀ 现价变幅[]-------------♀♀-----------------[]裕元♀♀〖团(00551)26.600元 升0.57%[]利标品牌(♀♀00787) 0.375元 升1.35%[]特步国际(♀♀01368) 5.100元 跌1.54%[]互太纺织(01382) 7.500元 升4.9%[]新秀丽 (01910)24.000元 跌2.44%[]普拉达 (01913)25.850元 跌2.82%[]申洲国际(02313)97.300元 跌1.22%[]李宁(02331)10.840元 升2.26%[]安踏体育(02020)44.550元 升1.25%[]-----------------------------[]责任编辑:卢昱君 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的♀♀♀♀♀♀∈谐∽恃丁【下载地址♀♀♀♀ [][] ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目♀♀ ♀♀ 自选股 数据中心 ♀♀ 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的“照妖镜”[]来源微信公众号♀♀。禾煜鹿司 []负债高的企业容易降低净资产收益率碘♀♀∧含金量,所以,经营性现金流量♀♀【欢畈攀亲钍屎瞎情的衡量♀♀≈副辍[]本刊特约作者 李国强/文[]在公司碘♀♀∧各项财务指标中,巴菲特最为推崇的是净资产收益率b♀♀〃ROE),他认为ROE常年大于20%的企♀♀∫凳侵档猛蹲实摹[]在A股,ROE常年能够超过♀♀20%的企业非常少,一只手就可以数过来,恒瑞医药(60♀♀0276.SH)就是其中一家。但是,由于中国上市公蒜♀♀【的特殊性,负债高的企业容易♀♀〗档ROE的含金量,所以笔者结合多年来封♀♀≈析A股财报的经验,认为经营性现金流量净♀♀《畈攀亲钍屎瞎情的指标。[]净利润和锯♀♀…营性现金流量净额的比值,被称作净♀♀∠直龋净现比是衡量一个企业“真实”盈♀♀±能力的核心指标。[]什么才是真正的盈利质量[]企业镶♀♀→售商品或提供劳务后,收到现金(包括♀♀∫存款)的部分,在现解♀♀○流量表中计入“经营性现金流量流入”;企业采购原♀♀〔牧匣蛘呃臀瘢支付现金的部分,在现金流量表中计肉♀♀‰“经营性现金流量流出”。[]经营性现金流入衡♀♀⊥利润表中的营业收入既有关联又有区别,营业殊♀♀≌入包括赊销和现金销售,经营♀♀⌒韵纸鹆魅朐蚴窍纸鹣售的部分以及尚未实现镶♀♀→售收入的预收账款。同时,往年的赊销欠款遭♀♀≮当年收回,也会体现在经营性现金流入肘♀♀⌒。一般而言,资金回笼越高效的企业,经营性现金流♀♀∪朐浇咏营业收入,也就是收现♀♀”龋ㄓ业收入与经营性现金流入碘♀♀∧比值)越接近1。[]相垛♀♀≡应的,经营性现金流出与营业成本的关♀♀∠荡筇謇嗨啤[]因此,现金流量表记录的是企业纯现解♀♀○收支的部分,经营性现解♀♀○流入减去经营性现金流出就是经营锈♀♀≡现金流量净额,也就是公司经营斥♀♀∩果“落袋为安”的那部分,所以是最♀♀♀“真实”的盈利能力。资金回笼越高效的企业,经营性现解♀♀○流量净额越接近净利润,意♀♀〔就是净现比(净利润与锯♀♀…营性现金流量净额的比值)越接♀♀〗1。[]收现比和净现比越接近1的企业b♀♀‖盈利质量越健康。[]现金流量表的殊♀♀↓据和公司的银日记账对应,银日记账又和银的单据对应♀♀ J挛袼审计现金流量表的时候♀♀。必须和银单据进比对,因此,现金流量扁♀♀№通常最难造假,真实度较高。[]由于信用体系的镶♀♀∴对薄弱,中国企业的应收款在很大程度上是一♀♀≈帧傲又省弊什,从上市公司披露的年报来看b♀♀‖无论欠款方是财大气粗的央企还是纳入财政遭♀♀・算的地方政府,都经常拖欠款项♀♀♀。因此,剔除掉了赊销的经营性现金流量♀♀【欢钫飧鲋副昃拖缘酶裢庵匾。[]以♀♀『闳鹨揭┪例[]十年来,恒瑞医药的营收和净利♀♀∪笤龇稳健,并且难能可贵的是,公司的经营♀♀⌒韵纸鹆髁烤欢詈途焕润氢♀♀→线高度趋同,说明公司的净利润大部分都收回了♀♀∠纸稹Sκ照丝畹闹柿勘冉细撸烩♀♀〉账风险不大。[]不过,公司2018年的经营性现金流量♀♀【欢蠲飨员染焕润有了一个缺口,经营性现金流♀♀×烤欢钗27.7亿元,而净利润为40.6亿元,解♀♀↑13亿元的差额是怎么回事?是意♀♀◎为公司发生了大额赊销吗?[]对比一下资测♀♀→负债表,可以发现,和2♀♀017年相比,其应收账款增加了5.♀♀8亿元,预付账款增加了2.6意♀♀≮元,其他应收款增加了7.3亿元。[]应收账款、预付♀♀≌丝畹脑龇和营收的增幅是匹配的,♀♀〉是其他应收款的增加就太高了。对此,公司拟♀♀£报解释有四个方面的原因:[]一是分线销售,新设了肿♀♀×觥⒂跋瘛⒆酆鲜乱挡浚原区域♀♀」芾砘构相应分设,是原来的两倍b♀♀‖机构备用金增加;二是封♀♀≈线销售后,学术及销售遭♀♀”人数增加近4000人,从而导致备用金增加;三是研发临粹♀♀〔队伍也在壮大,人数增加近10♀♀00人,备用金也在增加;四是应殊♀♀≌银定期存款利息增加。[]从解释来看,♀♀≈饕来自于公司规模扩张导致的备用金遭♀♀■加,虽然从财务处理的角度来看,这么操作没♀♀∮形侍猓但是备用金其实是未来发生的费用。[]和♀♀±润表相比,现金流量表往往能更清晰地显示斥♀♀■公司可能遇到的问题以及采取的举措。通过现金流量表殊♀♀↓据的变化,顺藤摸瓜,找到了相应的原因。[]由于2018拟♀♀£9月带量集采方案的实施,医药意♀♀〉发生了翻天覆地的变化。从营收构成看,恒♀♀∪鹨揭┑牟品以抗癌、麻醉和造影剂为主。因带量集采主♀♀∫面向国家医保负担比较重的长期慢性病用药,没有♀♀≈斜甑慕笛挂┝公司营收的十♀♀》种一都不到,初看起来对公司的冲击不算太大。♀♀[]但是新的医药政策将彻底改变原有的生态肉♀♀ˇ,恒瑞医药的业绩大踏步前进的同时♀♀。公司及时做出了经营方向的转变b♀♀『分线销售。[]目前公司的肘♀♀△要营收依赖仿制药,但是自研药也进步♀♀∩袼佟6嗄昀矗公司的研发支出无论是金♀♀《罨故钦加收比例都非常♀♀【人,远超同,可谓不计一♀♀∏写价搞研发。[]和上年相比,公司的研发支斥♀♀■增加了51.81%,达到了26.7亿元b♀♀‖占营业收入比例超过15%。以20♀♀17年的年报数据为例,只有不到5%的上市公司净利♀♀∪蟠锏搅26.7亿元。[]研发支出虽高,但上市以来♀♀」司的研发支出资本化率一直为零。[]什♀♀∶词茄蟹⒆时净?根据会计准♀♀≡蚬娑ǎ研发支出可以计入研发费用,封♀♀←合条件的可以计入无形资产。计入研发费用和计入无锈♀♀∥资产有什么区别呢?在研发费用中♀♀。会抵消当年的利润,在无形资产中,则可以分尖♀♀「年进摊销,对利润的影响分摊到♀♀∫院竽甓取<蜓灾,研发支出资本化更有利♀♀∮诶润表好看。[]把26.7亿元研发支出费用♀♀』的公司是相当有魄力的,按这♀♀≌同研发支出较低的资本化率(如复星医药吴♀♀―30%左右)计算,恒瑞♀♀∫揭┑蹦昕稍黾永润近9亿元。[]会♀♀〖拼理如此豪气冲天的公司,背后是业绩碘♀♀∧稳定和资金的充裕。自然不仅仅在意♀♀』个会计科目财大气粗,公司的折旧处理方式也♀♀》浅0云。[]注册会计师的考试中,尖♀♀∮速折旧法是必考项目b♀♀‖但做过上市公司审计的会计♀♀∈Χ记宄,使用加速折旧法的企业非常罕见。绝粹♀♀◇多数企业都采用了平均♀♀∧晗薹ǎ比如100万元的资产,10年折锯♀♀∩期,每年折旧就是10万元。[]但恒瑞医药2005年以来♀♀。对于医药生产设备采用了加速折旧法(年数总和♀♀》ǎ,导致的结果就是大部分折旧在前几年计提,也♀♀』岽蠓减少利润。同时公司的光♀♀√定资产折旧年限都较垛♀♀√,比如房屋建筑物只有20年。[]另一项会计估计坏账租♀♀〖备,公司的处理依旧与众测♀♀』同。公司竟然对3个月以内的♀♀∮κ照丝罴铺1%的坏账准备,3-6个月计♀♀√5%,6个月到一年计提10%。大部分上市公司6♀♀「鲈律踔烈荒昴谑遣患铺峄嫡俗急傅摹[]从♀♀』峒坪怂愕慕嵌瓤矗恒瑞医药和其他上市公司租♀♀☆大的不同就是尽可能的合理利用会计准则来降低利♀♀∪蟆U庋做的后果,就是公司♀♀∫导ú弧白⑺”,估值也比同更高一♀♀⌒。[]经营性现金流量净额的“一票否决♀♀》ā[]在简化的估值模型中,投资者习惯用净利润对企业♀♀〗评判。但由于各上市公♀♀∷径曰峒谱荚虬盐盏某叨炔煌,对♀♀』峒普策和会计估计的使逾♀♀∶的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 朴槿惠拒绝出庭“命运审判”:就不去,不解释![]海外网2月27日♀♀♀♀♀♀〉 今天(27日)朴槿惠“干政门”案召开听证♀♀♀♀』幔检方将公布量刑建议。不♀♀♀」,朴槿惠一大早就断肉♀♀』拒绝出庭这场“命运审判”,甚至连缺席庭审的♀♀〖偬跻裁簧辖弧J锥中方地方法院表示,考虑到难以强♀♀≈破娱然莩鐾ィ将继续进缺席♀♀∩笈小[]去年4月17日,朴槿惠被韩国♀♀〖旆教崞鸸诉,她在“干政门”♀♀“讣中受到18项罪名的指控,包括涉嫌殊♀♀≤贿、滥用职权、强迫企业出资、泄露公务机密等。[]在♀♀【历多达100次的“长征式”审理之后,♀♀27日下午,检方将向法院提出对朴槿惠♀♀〉牧啃探ㄒ椤6法院的租♀♀☆终判决将于3月末或4月初公布。[][]资料图:韩光♀♀→前总统朴槿惠。[]从去年10月16日起至今,由逾♀♀≮不满法院延期拘捕的裁决,朴槿惠以健♀♀】滴侍馕由抵制出庭受审。当天,7名辩护律师集体♀♀〈侵啊F娱然莩粕笈杏谒而言是“政治报♀♀「础保并表示“今后就按♀♀≌辗ü俚囊馑忌蟀伞![]此后,法院对朴槿惠案件的审理多次采取缺席审判方式。去年11月27日,首尔中央地方法院重启对朴槿惠案件的审理,但朴槿惠以健康为由拒不出席,庭审延期次日(28日)举。由于朴槿惠再次拒绝出庭,法院首次决定当天案件以缺席审判的方式进。[][]

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  招银国际:恒指于29000点遇阻 料继续回调 心碎的黑夜如何穿越?特朗普民意支持率跌回谷底[]美国有♀♀♀♀♀♀∠叩缡有挛磐(CNN)25日♀♀♀♀》⒉济褚獾鞑椋显示总统唐拟♀♀♀∩德特朗普所获支持率比上月下滑5个百分点至35%♀♀。再次触及最低点。[]同一新吴♀♀∨机构去年12月民调显示,特朗普上任即将♀♀÷一年时,民意支持率跌到35♀♀%,为历任美国总统最低水平。解♀♀●年1月,得益于美国股票牛市和经济状况评价良好♀♀。这名共和党籍总统的支持率有所反弹。[♀♀][]资料图:美国总统特朗♀♀∑铡[]然而,过去几周,白宫不断传出负面消息,包♀♀±ㄒ恍┠涣琶挥谐て诎踩许可证就可以接触机密,殊♀♀↓名官员因家庭暴力丑吴♀♀∨去职。有线电视新闻网20日至23日随机♀♀〉缁胺梦1016名成年人,发♀♀∠痔乩势盏闹С致视值回谷底。[]这份民调显殊♀♀【,共和党人仍然看好特朗普,但8♀♀0%的支持率创下新低。在民主党人和独♀♀×⒀∶裰校特朗普所获支持率分别吴♀♀―5%和35%。[]除了党派因素,题♀♀∝朗普的支持率随性别、种族和年龄不同测♀♀☆异巨大。他在男性和女性中的支持率分别吴♀♀―42%和29%;白人和非白人中分别♀♀∥42%和23%;50岁及以上群体和35岁以下群体分别吴♀♀―43%和22%。[]有线电视锈♀♀÷闻网这次民调期间,特朗普政府的公共政策议题多围绕♀♀∏剐倒芸亍5在这一领域b♀♀‖他获得的评价多为负面。仅三封♀♀≈之一美国人支持特朗普的枪械管控政策,54%反对,12%未定。[]对比美国历任总统,特朗普在任期相同阶段的支持率继续落后。前共和党籍总统罗纳德里根和前民主党籍总统吉米卡特同期支持率均为47%,比特朗普高出12个百分点。同期支持率未过半的有前任总统、民主党人贝拉克奥巴马,但比特朗普高14个百分点。(陈丹)【新华社微特稿】[][] 四川阿坝黑水县的转变:一场人与自♀♀♀♀♀♀∪坏幕ハ喑扇

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